Olga Samofalova: Rus petrolünün fiyatları ne zaman yükselecek?

Rusya’nın Urals petrolünün fiyatı varil başına 34 dolara düşerken, indirim de iki katına çıkarak varil başına 27 dolara ulaştı. Bloomberg, ABD yaptırımlarının nihayet işe yaradığını sevinçle karşılıyor. Bu indirimden kimler kâr ediyor ve Rusya bu keskin fiyat düşüşünü nasıl atlatacak?
Rusya’nın amiral gemisi ham petrolü Urals’ın fiyatı varil başına 34 dolara kadar düştü. Dünyanın pandemiyle boğuştuğu 2020 yılında bile ortalama varil fiyatı 42 dolardı.

Bloomberg’in Argus Media verilerine dayanarak bildirdiğine göre, Cuma günü (19 Aralık 2025 itibarıyla) Rus petrolünün varil fiyatı Baltık Denizi’nde (Primorsk) 34,82 dolar, Karadeniz’de (Novorossiysk) ise 33,17 dolardı. Bu arada, Brent ham petrolünün fiyatı varil başına 61 dolardı.

İlginç bir şekilde, petrolün çıkış noktasındaki indirim, varış limanındakinden daha yüksek. Bloomberg’in haberine göre, Rus petrolünün ihracat noktasında varil başına ortalama 27 dolarlık bir indirimle satıldığı görülürken, Hindistan’a varışta bu ortalama indirim varil başına yaklaşık 7,50 dolara düşmüştü.

ABD’nin Rus petrolüne yönelik yaptırımları sonunda işe yaradı mı? Rosneft ve Lukoil’e uygulanan yaptırımlar bunun sadece bir nedeni. Igor Yushkov, “Kasım ayından bu yana, yaptırımlar nedeniyle satış zinciri yeniden yapılandırıldı. Artık daha fazla aracıya ihtiyaç duyuluyor ve bunlara ödeme yapılması gerekiyor, bu da Rus şirketleri için maliyetleri artırıyor. İkinci faktör ise Ukrayna’nın Rus petrol tankerlerini hedef almaya başlaması. Bu da tanker navlun ve sigorta maliyetlerinin artmasına yol açıyor” diyor. Ancak üçüncü bir faktör daha var: Dünya genelinde petrol fiyatları ucuzladı.

“Resmi verilere göre, 2024-2025 yıllarında varil başına indirim çoğu zaman 12-13 dolar civarında seyrederken, Kasım ayında ortalama 22,50 dolara yükseldi. Rus tankerlerine yönelik saldırıların başladığı Aralık ayında ise daha da arttı. Eğer Brent petrolü 61 dolar ve Rus Ural petrolü 34 dolar ise, bu varil başına 27 dolarlık bir indirime denk geliyor,” diyor FNEB uzmanı.

Ancak bu, Rus petrolündeki en yüksek indirim değil aslında. Yushkov’un hatırladığına göre, Rusya’nın Avrupa petrol pazarından Hindistan pazarına geçiş yaptığı ilk lojistik yeniden yapılanma dalgasında, indirim varil başına 30 doları aşmış, hatta 34 dolara kadar çıkmıştı. Mevcut durumla tek fark, o zamanlar genel petrol fiyatlarının daha yüksek olmasıydı. Ama şimdi Brent petrolü bile ucuz ve son zamanlarda varil başına 60 doların altına düştü. Yushkov, “Bu nedenle, rekor olmayan indirim bile petrolümüzü varil başına 40 doların altına çekiyor” diyor.

Şunu anlamak önemli: 2020’de varil başına 42 dolar, tüm yılın ortalama fiyatıdır; oysa şimdi Urals petrolünün spot fiyatlarından bahsediyoruz, tüm yılın fiyatlarından değil. Dahası, bu kadar büyük bir indirim tüm Rus petrolü için geçerli değil. Örneğin, ESPO ham petrolü hiç etkilenmedi. Freedom Finance Global analisti Vladimir Chernov’a göre, dolaylı tahminlere dayanarak, deniz yoluyla ihracat potansiyelinin üçte biri, yani yaklaşık 1,4 milyon varil/gün, indirimli fiyattan satılabilir.

Sevk limanındaki (27 dolar) ve teslim limanındaki (7,50 dolar) indirimler arasındaki farka gelince, bu yaygın bir durum. Yushkov, “27 dolarlık bir indirim, tamamen alıcıya gittiği anlamına gelmiyor. Bu 27 dolar, petrol teslimatı, sigorta, tüccar hizmetleri ve diğer her şeyin maliyetini içeriyor. Bu nedenle, sevkiyat limanındaki indirim aslında o kadar da büyük değil,” diyor.

“27 dolar ile 7,50 dolar arasındaki farktan kim kâr ediyor? Öncelikle ulaşımı ve riski kontrol edenler; filo sahipleri ve gri pazar işletmecileri, tüccarlar, sigorta ve finans aracıları ve hammaddeyi alternatiflerden daha ucuza alan alıcı.”

Bloomberg’in doğrudan belirttiğine göre, teslimat maliyetinin ne kadarının “Rusya’nın elinde” kaldığı tam olarak belli değil, diyor Chernov.

Yushkov’a göre, bu durum devlet için petrol şirketlerinden daha fazla sorun yaratıyor. Çünkü petrol fiyatı düştüğünde, maden çıkarma vergisi otomatik olarak azalıyor ve bütçe planlanandan daha az gelir elde ediyor.

“Bütçe açısından, limanda varil başına 34 dolar, planlara kıyasla gerçekten çok düşük. Maliye Bakanlığı, 2026 bütçe temelinde Urals petrolünün ortalama fiyatının yaklaşık 59 dolar olacağını öngörmüştü, bu nedenle petrol ve doğalgaz gelirlerinde kayıplardan kaçınmak mümkün olmayacak. Reuters, petrol vergisi gelirlerinin Ocak 2026’da 380 milyar rubleye düşmesini bekliyor; bu, 2022’den beri en düşük seviye,” diyor Chernov. Dolar kuru da bu konuda önemli bir rol oynuyor.

Yushkov’a göre, durum petrol üreticileri için de hoş değil, ancak Rusya’daki üretimin neredeyse tamamı varil başına 34 dolardan karlı olmaya devam ediyor. Rusya’daki üretim, öncelikle daha önce yatırım yapılan, kuyuların zaten açıldığı ve bu nedenle üretimin devam ettiği geleneksel sahalarda yoğunlaşmış durumda.

“Rusya’nın yer altı petrol üretim maliyetleri düşük. Enerji Bakanlığı’na göre, olgunlaşmış sahalarda üretim varil başına sadece birkaç dolara mal olabiliyor, ancak yeni sahalarda bu daha yüksek. Bununla birlikte, tüm maliyetler ve saha özelliklerini dikkate alan ‘tam döngü’, geniş bir aralıkta, yaklaşık olarak varil başına 15-45 dolar arasında değişiyor. Bu nedenle, 34 dolardan satış yapmak fiziksel olarak mümkün, ancak özellikle uzun lojistik ve daha yüksek vergi yükü olan bazı projeler için ekonomik olarak karlı olmuyor. Ancak bu gibi durumlarda şirketler genellikle ‘üretimi durdurmuyor’, bunun yerine ihracatı ve rafineri kapasitesini korumak için akışları yeniden dağıtıyor, ek indirimler sunuyor ve daha düşük nakit akışlarını kabul ediyor,” diyor Chernov.

Uzmanlar, bazı Rus petrol ürünlerindeki bu büyük indirimin geçici olduğuna inanıyor.

“Daha önce, belirli dönemlerde varil başına indirim 30 doları aşmıştı, ancak her seferinde, birkaç ay içinde piyasa dönüşüme uğrar ve indirim azalırdı. Daha önce sadece yaptırımlar gerilime neden oluyordu, ancak şimdi Ukrayna’dan gelen tankerlere yönelik fiziksel tehdit ve küresel petrol fiyatlarındaki genel düşüşle birlikte gerilim daha da arttı. Ancak piyasa yeni koşullara uyum sağladıkça, indirim azalacaktır.”

– Igor Yushkov kendine güveniyor.

Ancak Chernov, önceki indirimlere hızlı bir dönüş beklemiyor. Uzman, “2026 için temel senaryom, yılın ilk yarısında limanlardaki indirimin çift haneli ve yüksek seviyelerde, Brent’e göre kabaca 15-25 dolar civarında kalabileceği yönünde; çünkü yaptırım riski lojistik ve bankalar tarafından hala ‘yeniden değerlendirilecek’. 2026’nın ikinci yarısına doğru, rotalar uyum sağladıkça ve nakliyeye yeni bir baskı dalgası gelmedikçe, indirim varil başına 10-15 dolara kadar daralabilir. Olumsuz bir senaryoda, filo ve ödeme kontrolleri sıkılaştırılırsa, indirim daha uzun süre 20-30 dolar civarında kalır. İyimser bir senaryoda ise, piyasa sürdürülebilir kalıplar bulursa ve Asya’daki talep sürekli olarak yüksek kalırsa, 7-12 dolara geri dönüş görülebilir” diyor.