Farhad Mamedov: Petrol fiyatları Azerbaycan’ın bütçesini zorluyor

Son haftalarda küresel petrol piyasası yüksek oynaklık yaşadı. Jeopolitik ve makroekonomik faktörlerin etkisiyle, petrol de dahil olmak üzere emtia fiyatları önemli ölçüde düştü. Son işlem seansının ardından Brent ham petrolünün fiyatı varil başına 61 dolar civarında sabitlenirken, Rus Ural petrolü güncellenen Avrupa Birliği fiyat tavanının altına düşerek varil başına 47 dolara geriledi.

Geleneksel olarak Brent petrolüne göre yaklaşık 2 dolar primle satılan Azeri Light ham petrolü, şu anda Azerbaycan devlet bütçesinde belirlenen referans fiyatının yaklaşık 7 dolar altında işlem görüyor. Bu durum şu soruyu gündeme getiriyor: Bu fiyat sapması ne kadar sürdürülebilir ve orta vadede fiyatların toparlanma olasılığı nedir?

Önde gelen uluslararası düşünce kuruluşlarına göre, mevcut fiyat düşüşü öncelikle jeopolitik değişimlerden kaynaklanıyor . Özellikle, İsrail ve Hamas arasında “Trump planı” adı altında varılan ateşkes anlaşması, rehinelerin serbest bırakılması ve barış sürecinin bir sonraki aşamasına geçişle birlikte, Orta Doğu’da istikrarsızlık riskini önemli ölçüde azalttı. Petrol piyasaları üzerinde geleneksel olarak oldukça etkili olan bölge, göreceli istikrar belirtileri gösteriyor ve piyasa katılımcıları bunu jeopolitik risk priminde bir düşüş sinyali olarak yorumluyor.

ABD Başkanı Donald Trump’ın bir dizi Çin malına %100 gümrük vergisi uygulama kararı, petrol fiyatları üzerinde ek baskı oluşturdu. Dünyanın en büyük iki ekonomisi arasında yeniden başlayan ticaret gerginliği, özellikle dünyanın en büyük petrol ithalatçısı olmaya devam eden Çin’den gelen küresel enerji talebinde olası bir yavaşlama endişelerini artırdı.

Ayrıca, ABD ve Rusya devlet başkanları arasında 16 Ekim’de gerçekleşen telefon görüşmesi ve Trump ile Putin arasında Budapeşte’de yapılacak görüşme konusunda varılan anlaşma, piyasa katılımcılarının beklentilerini daha da olumlu etkiledi. Washington ve Moskova arasında Ukrayna konusunda olası bir yakınlaşma, anlaşmazlığın hafifletilmesi yönünde temkinli umutları artırdı ve bu da fiyatların düşmesine katkıda bulunan bir faktör olarak görülüyor.

Price Futures Group Kıdemli Analisti Phil Flynn, Ortadoğu’da gerginliğin azaltılması, İran’dan gelen tehdidin ortadan kaldırılması ve Ukrayna’daki çatışmanın olası çözümü gibi önemli jeopolitik alanlarda varılan anlaşmalar ve atılan siyasi adımların karmaşık yapısının ve ölçeğinin emtia piyasasındaki risk tablosunu kökten değiştiren benzersiz bir dizi koşul yarattığını belirtti.

Ancak durum yalnızca jeopolitik faktörlerle sınırlı değil. Arz ve talep arasındaki dengesizlik, piyasa dinamikleri üzerinde önemli bir etkiye sahip. 2025 baharından bu yana, OPEC+ ülkeleri üretimi kademeli olarak artırmaya başladı ve bu da küresel pazara ek petrol girişiyle sonuçlandı. Ancak talepteki ılımlı toparlanma, arz artışını telafi edemedi ve arz fazlasını daha da artırdı.

Bu durumda, Çin’in aktif petrol alımları istikrar sağlayıcı bir rol oynadı. Analistler, ek OPEC+ arzının yaklaşık %70’inin Çin’in stratejik ulusal rezervlerine gittiğini tahmin ediyor. Bu durum, Pekin’in nadir toprak metali ihracatına getirdiği kısıtlamalarla aynı zamana denk geldi ve bu durum, tüccarlar arasında endişeye yol açarak yalnızca petrolde değil, aynı zamanda emtia piyasasında da genel olarak oynaklığı artırdı. Mevcut eğilimler göz önüne alındığında, analistler, OPEC+ ülkeleri üretim hacimlerini ayarlamadığı ve küresel ekonomi talebi canlandıran daha belirgin bir toparlanma göstermediği sürece, dengesizliğin en azından 2026 ortasına kadar devam etmesini göz ardı etmiyor.

Fiyatlar üzerindeki baskıyı artıran bir diğer faktör de Amerika Birleşik Devletleri’ndeki artan petrol üretimi. ABD Enerji Enformasyon İdaresi’ne (EPA) göre, geçen raporlama haftasında ABD ham petrol stokları 3,5 milyon varil artarak 423,8 milyona ulaştı ve analistlerin sadece 288.000 varillik artış beklentisini önemli ölçüde aştı. Bu durum, rafinerilerdeki mevsimsel bakım çalışmaları nedeniyle rafinaj hacimlerinin düşmesinden kaynaklandı. Ayrıca, ABD’deki günlük petrol üretimi rekor seviye olan 13,636 milyon varile ulaştı.

Uluslararası Enerji Ajansı’na göre, talebin üzerinde arz fazlası 2026 boyunca devam edecek ve bu da fiyat artışını daha da kısıtlayacak. Mevcut günlük üretim yaklaşık 13,2 milyon varil seviyesinde sabit kalsa da, analistler, azalan kârlılık ve artan üretim maliyetleri nedeniyle üretim artışının 2026 yılına kadar yavaşlayacağına inanıyor. Aynı zamanda, zayıflayan ABD doları ve önde gelen ekonomilerden gelen mali teşviklerin 2026’nın ikinci yarısında talebi ılımlı bir şekilde desteklemesi bekleniyor.

Dünyanın en büyük finans kuruluşlarından BofA Global Research’ün tahminine göre , bu faktörlerin birleşik etkisi, devam eden arz fazlasına rağmen Brent ham petrol fiyatlarını varil başına 55 doların üzerinde tutacak. Bankaya göre küresel talep artışı, ek üretim hacimlerini tam olarak karşılamak için yeterli olmayan günlük 0,8-1 milyon varil aralığında kalacak.

BofA analistleri, Brent petrolünün 2025’in dördüncü çeyreğinde varil başına 61 dolar, 2026’nın ilk çeyreğinde ise varil başına 64 dolar fiyat hedefini koruyor. Piyasa yapısındaki zayıflığın mevcut fiyatlara zaten yansıdığını vurguluyorlar.

Kısa vadeli ve uzun vadeli vadeli işlem sözleşmeleri arasında yaklaşık 4 dolarlık bir contango (bir emtia vadeli işlem sözleşmesinin fiyatının cari fiyatından yüksek olduğu bir piyasa durumu – ed.) bulunması özellikle dikkat çekicidir; bu nadir görülen bir durumdur. Son yirmi yılda böyle bir yapının yalnızca %5 oranında vakada gözlemlendiği unutulmamalıdır. Bu piyasa yapılandırması, yüksek düzeyde belirsizliğe işaret etmektedir.

Çeşitli analiz kuruluşlarının beklentilerini özetleyerek, temel senaryoda Brent ham petrolünün fiyatının 2025 sonu ve 2026 boyunca varil başına 60 ila 65 dolar arasında dalgalanacağı sonucuna varılabilir. Ancak, daha kötümser varsayımlara dayanan bazı tahminler, 55 dolara olası bir düşüş öngörüyor. Jeopolitik durumun önümüzdeki aylarda fiyat dinamikleri üzerinde önemli bir etki yaratması muhtemeldir.

Citigroup Baş Emtia Stratejisti Eric Lee, Bloomberg’e verdiği röportajda, Rusya ile Ukrayna arasındaki askeri çatışmanın azalması durumunda petrol fiyatlarının varil başına 50 dolara düşebileceği görüşünü dile getirdi. Lee, Rus petrol altyapısına yönelik saldırıların ve Rus petrol tüketicileri üzerindeki diplomatik baskının azalmasının, bankanın Brent ham petrolünün bu yıl sonuna kadar varil başına 50 dolara düşebileceğini öngören düşüş senaryosunu hızlandırabileceğini belirtti. Bu senaryo, temel modelin yaklaşık 60 dolarlık bir fiyat varsayımına kıyasla, yıl sonuna kadar varil başına 50 dolara düşebileceğini öngörüyor.

Dolayısıyla, Azeri Light da dahil olmak üzere petrol fiyatlarındaki mevcut düşüş, jeopolitik ve temel faktörlerin bir birleşiminin sonucudur. Mevcut eğilimler devam ederse ve OPEC+ ve tüketici ülkeler tarafından önemli ayarlamalar yapılmazsa, fiyat ortamı kısa ve orta vadede Azerbaycan’ın bütçe hedeflerinin altında kalabilir.